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来源:新华网 嘎罩聂晚报

新三板注册制和做市制度的落实、战略新兴板等政策利好,再加之一些国内对标企业享受的超高估值,让不少中概股心生归念。但面对当下A股市场的变脸、IPO暂缓,一些正要拆VIE结构的公司开始纠结何去何从。 我们挣的不是简单的市场套利的差价,而是一个价值创造的过程,但是市场必须给我一个流动性的窗口,这件事我才能继续玩下去。君联资本董事总经理李家庆认为,即便今天股市情况不好,在拆VIE、红筹这些事情上,他们仍然是基于未来10年~20年做出判断。只要你把这个门给我打开,不要关上,哪怕再低的估值,我都会来做的。 IPO暂停心理作用大于实质 其实VIE回归是伪命题,还有大量的非VIE红筹结构企业也可以回归中国资本市场。核心是,代表中国未来的优秀企业,理应在中国资本市场上市,更符合各方的利益和诉求。盛世投资总裁张洋对《第一财经日报》记者表示,拆VIE回归是大趋势不可阻挡,作为一家母基金投资管理机构,更应该重视项目的质量和估值,不应过分看重套利的因素。 张洋认为,IPO暂停对于股市心理作用大于实质。IPO尤其是小盘股的IPO是改善市场结构和质量以及高估值的利器,市场后端失去流动性不利于创新企业前端的投资,哪怕市场跌到2000点,只要有正常的流动和退出,最优秀的企业仍会有高估值,希望IPO暂停只是暂时的手段。 李家庆谈道,政府对于创新性企业的上市、直接融资的窗口已经打开,只是过程慢了一点,让个别先溜进去的人获得那么高的溢价而已,长期来看这个门会打得越来越开,越来越多的企业就会进来。这种情况下,平均的估值水平就会趋近于理性,会有越来越多的投资人进来投资,而且愿意去投早期企业。这些企业就可以在国内的资本市场来上市、来退出。投这个企业真正赚的是它成长的钱,至于上市之后,人家再给你多少,这是另外一回事。 李家庆认为,美国股民没法懂得一些在中概股的业务和商业模式,不知道公司的用户是怎样的生活状态,对公司没有感情,只是把它当做一个投资工具,这种状态是不可持续的。在这种情况下,好的企业在中国资本市场上市是一定的。不管今天跌到几千点,这个大趋势是不会改的。 经纬中国投资经理庄明浩表示,有些该回来的企业还是要回来,适合拆VIE结构的企业包括了一些大数据、互联网金融等具有行业敏感性的企业;美国人不能理解玩法的企业,例如部分O2O、秀场、互联网医疗;用户和消费者都在中国的企业,例如电商;海外先天估值很低的企业,例如游戏、媒体等。 也有一些企业拆VIE需要慎重,包括美国对标公司估值超高的,例如对标Uber、滴滴快的;用户市场在欧美的;需要不断融资持续大额烧钱的,比如部分O2O企业;潜在市值在千亿美元以上的,例如当今几大巨头;国内政策受限严重的,例如博彩行业。庄明浩认为,针对VIE,更多时候考虑的应该是能不能拆,包括业务、法务、时间和资金这些是否能够支持拆VIE。 张洋同时还对本报记者表示,不断的市场估值中枢变化不会改变人民币基金快速发展的局面。更多的委托管理需求资金会从低收益行业中挤出,资产管理的核心因素是优质低价资产,优秀的资产管理公司会在大浪淘沙中脱颖而出。 不影响私有化进程? 并不是所有中概股都不受A股本波动荡以及IPO暂停的影响。汉能资本董事总经理赵小兵告诉《第一财经日报》记者:质量不是特别好的公司想博利差比较难,本身基本面不够好,放回来也不会太好,或者说好得也有限。 而对于质地较好的中概股,暂停IPO对其影响不大。赵小兵表示,中概股的回归并不仅仅缘于A股市场前期的繁荣,还在于国内与美国市场之间存在的估值落差,而这种落差不会因为短期的股市波动而改变。 受国内A股市场下跌带动,加上美国投资机构做空,最近两日纳斯达克中概股股价均面临不同程度下跌。7月6日,京东跌幅3.74%、阿里巴巴跌幅2.24%、中手游跌幅2.79%;中概股中,新浪跌幅最大,跌幅达到11.2%。 对于中概股而言市值缩水已经成为普遍现象,赵小兵表示,这种情况中长期都不会有根本性的改变,这也是中概股回流的原因。 同时,国内A股市场政策的开放是中概股回流的催化剂。IPO暂停并没有改变引进国内质地较好的互联网公司的政策方向。 事实上,证监会7月5日在微博发布证监会新闻发言人邓舸答记者问中表示虽然新股发行暂停,但审核工作并没有停止,只是减少新股发行家数和发行融资数额。这在赵小兵看来这代表着暂停IPO只是为稳定市场的短暂动作,一两个月之后市场就会见分晓,至于之后将往哪里去,国家支持创新,这个时候不会把资本市场堵死。 而中概股要完成私有化也需要一年时间,暂停IPO并不会影响公司的私有化进程。私有化也需要一年时间,不能用现在的市场情况来衡量一年之后的情形。赵小兵补充道。 903 704 949 785 143 64 847 233 760 162 622 432 131 760 152 184 319 131 61 580 620 225 957 964 441 900 506 1 648 24 99 814 633 67 945 273 262 114 531 221 381 524 744 921 253 516 275 673 441 369

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